中东军事冲突对原油轮市场影响几何

当前中东军事冲突已严重扰乱霍尔木兹海峡的海上通航。该海峡位于阿曼与伊朗之间，虽狭窄却具战略咽喉地位，是连接波斯湾产油国与全球市场的核心枢纽。

受战火波及，船舶为规避潜在袭击风险纷纷绕航。与此同时，多家保险公司拟撤销战争风险承保，进一步加剧了船东对该航道的回避态势。

若霍尔木兹海峡原油通道封锁持续，将对全球石油供应与能源安全构成重大冲击。该海峡原油运量约1500万桶/日，占全球海运原油贸易近三成，且替代方案极度匮乏。沙特、伊朗、阿联酋、科威特及伊拉克等主要中东OPEC产油国均高度依赖此通道出口。

尽管沙特、阿联酋及伊拉克运营部分陆上管道，但总备用运力预估仅400万桶/日。因此，当前封锁已导致逾1100万桶/日的供应中断，引发油价飙升、市场震荡加剧，并对全球通胀与经济增长产生重大连锁反应。与此同时，石油市场已开始计入地缘政治风险溢价。受海湾地区报复性打击影响，布伦特原油期货价格由冲突前夕（2月27日）的73.15美元/桶攀升至3月2日的79.11美元/桶。

此外，原油价格持续攀升将直接推涨船用燃料成本。船燃作为炼油产品，其价格与原油基准挂钩，原料成本上扬势必传导至主要加油中心。若供应持续趋紧，炼厂或因原料短缺或利润受压而削减产能，进而抑制燃料油与船用柴油产出，收紧船燃供应。成本输入性上涨叠加供应受限，将对船燃价格构成长期上行压力，显著推升航运业各环节的运营成本。

尽管经由霍尔木兹海峡的原油约88%流向亚洲市场，中、印、日为主要进口国，但持续的供应中断势必将收紧全球石油供给。亚洲虽首当其冲，但关键通道的受阻将重塑全球供需平衡，加剧对替代货源的争夺。

原油轮运价短期震荡

鉴于霍尔木兹海峡对全球石油供应的重大战略意义，供应中断持续的长短至关重要。事发初期，市场恐陷入混乱，买家将争相从西非、拉美及北美寻购替代油源。

尽管OPEC+已宣布4月起增产20.6万桶/日，但若海峡封锁持续，此增量不过是杯水车薪。中东以外地区备用产能有限，难以填补海湾地区大规模出口中断留下的缺口。

中东原油供应骤紧，不仅推高油价，更将引爆油轮运费。随着进口商调整采购策略，美湾/西非至亚洲等长距离航线将显著拉长，带动吨海里需求激增，并要求船舶迅速调整部署，导致短期有效运力供给趋紧。

特别是VLCC市场，在船队供给偏紧及所有权集中背景下，运费已然高企，此番或进一步飙升至历史新高。风险溢价攀升、运距拉长及短期物流效率损耗，将为原油轮各船型的现货收益提供强力支撑。

长期中断的后果

冲突持续时间是关键变量。鉴于中东以外闲置产能匮乏，霍尔木兹海峡若长期封锁，油价恐将飙升至史无前例的高位。持续的油价暴涨终将遏制石油需求，甚至迫使各经济体寻求煤炭等替代能源。

若供应长期中断，炼厂将率先消耗商业原油库存，政府亦可能动用战略石油储备（SPR）以稳定市场。然此仅为权宜之计，非治本之策。随着库存枯竭、应急储备消耗，全球原油贸易量将渐次萎缩。贸易量下滑终将削减吨位需求，对运费构成下行压力，这一趋势将在初期冲高后逐渐显现。

毕竟库存有限，全球经济对中东原油的结构性依赖难以解决。据国际能源署（IEA）最新数据，经合组织（OECD）商业石油库存当前仅能满足约62天的需求。即便假设全球供应有两成缺口，上述库存亦仅能提供短暂缓冲。

综上，原油轮市场虽在初期呈现量价齐升的局面，但长期供应中断终将扭转市场态势，从运力紧张转向需求与贸易双萎缩，从而导致中期市场环境更趋复杂。

来源：中国远洋海运e刊