若俄乌停火，老旧油轮价值恐遭“腰斩”直逼废钢价！……

伦敦船舶经纪商吉布森（Gibson）在最新的油轮市场报告中指出，若俄乌达成持久停火协议，预计将对油轮买卖市场产生重大影响。

该机构在最新报告中研判了美国总统特朗普与俄罗斯总统普京本月阿拉斯加会晤后油轮市场的态势，表示“尽管会谈成果有限，但它再次让人们关注到冲突可能结束、或至少陷入冻结状态的可能性”。

吉布森指出，制裁一旦解除，俄罗斯原油折扣幅度势必收缩，届时中印两国买家对俄油资源的争夺将更趋白热化。根据欧洲恢复进口俄油的意愿程度，印中两国或将转向增加从西非、美洲和中东等地区的原油采购，具体决策将取决于特定油种的价格与炼油利润。

自2022年以来，影子/暗黑船队（dark/shadow fleet）的规模已扩张至1160余艘，其中逾63%现已遭受制裁。超过92%的船舶船龄在15年以上，更关键的是，62%以上的船舶已超20年。需要特别指出的是，这些船只多数从事伊朗或委内瑞拉贸易（尤其在VLCC和苏伊士型油轮领域），因此不会受到俄罗斯制裁潜在解除的影响。但这也清晰表明：当前专门运输俄罗斯原油的20年以上老旧船舶，将很难重返主流市场交易。

吉布森认为，对于主流船东而言，其风险对冲在于，尽管吨海里需求可能下降，但任何重返俄罗斯贸易的主流运营商，都不太可能使用具有不良交易记录的20年以上老旧船舶。

在灵便型油轮领域，船队老龄化加速，鉴于大量20年以下船龄的船舶已被出售用于油价上限框架外的贸易，该船型需求的任何增长都可能引发供给困境。因此中型成品油轮（MR）或将承接这部分增量需求。

船舶买卖市场同样可能受到剧烈冲击。俄乌冲突爆发后，新造船与二手船资产价格大幅飙升。报告数据显示，今年初，15年船龄的苏伊士型油轮价格较2022年2月上涨114%，阿芙拉型油轮涨幅达94%。同期VLCC价格上涨54%，清晰表明市场更青睐小型原油轮。但随着暗黑船队需求趋于饱和，今年以来老旧船舶资产价格持续承压。

除VLCC外，15年船龄油轮价格同比下跌15-17%，若冲突结束可能进一步下探。吉布森认为，若对俄制裁解除，老旧船舶需求或将面临更大压力，价格可能逼近拆解水平。当前20年船龄阿芙拉型油轮估值约2500万美元，而拆解价值仅700万美元，导致拆船活动受限。尽管制裁船舶拆解存在困难，但制裁解除可能逐步收窄价差，使大规模拆船成为现实可能。目前拆船价格处于2020年以来最低点，若拆解量增加而废钢需求未能同步提升，价格可能进一步承压。

15年船龄油轮价格（百万美元）。图源：Gibson

吉布森指出，即便达成和平协议，贸易流向能否回归常态仍存在巨大争议。当前英国、法国、德国的领导人以及波罗的海国家等欧盟成员国，可能会极力阻止能源贸易回流俄罗斯——特别是在达成“对乌克兰不利的协议”的情况下。

若假定任何和平协议都意味着制裁解除，那么贸易流向或将出现一定程度的正常化。然而关键在于，欧洲炼厂能否获准恢复采购俄罗斯原油。若果真如此，假以时日贸易流向或会趋近于（而非完全回归）冲突前的模式。明年欧洲炼油吞吐量将较2022年减少50万桶/日，而德国炼厂关停则可能使俄罗斯管道运输难以恢复往日规模。与此同时，其他产油国，特别是美国，已抢占欧洲市场份额，需要被替代才能恢复俄油进口。

对成品油市场而言，其影响可能远甚于原油领域。2023年欧洲仓促寻求中东、印度、远东和美国货源替代俄罗斯供应时，成品油轮吨海里需求激增。而原本流向欧洲的俄罗斯油品被迫转向拉美、非洲和亚洲新市场，这种低效运输格局使船东和贸易商获益匪浅。若俄油重返欧洲，不仅将压制欧洲本土炼油活动，还会减少长途进口需求——欧洲乃至全球炼油利润虽初期受益，但届时恐将承压。美国炼油商此前在美洲市场份额有所流失，或能借此收复失地，但总体影响仍是吨海里需求的大幅萎缩。

吉布森表示：“就吨海里需求而言，欧洲领导人的决策至关重要。若欧洲解除当前对俄罗斯原油的禁运令，将对油轮需求产生显著的负面影响。”

吉布森总结道，当前全球再度步入充满不确定性的周期——无论乌克兰与欧洲是否参与谈判进程，美俄之间的磋商都可能为终结冲突奠定基础。现阶段各方均难以勾勒最终解决方案的具体轮廓，最关键的是难以预判欧洲对俄罗斯及其能源出口将采取何种政策。若特朗普政府对俄罗斯失去耐心，油轮市场或许真需为新一轮制裁做好准备。

来源：江海云航